合和私有化對樓市的啟示

李心怡

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由歌頓胡應湘作公司主席的合和實業（0054），日前申請停牌，公司宣布將以協議方式進行私有化。

合和是傳統港資地產商，持有不少貴重磚頭，包括了老巢灣仔多幢商廈、九龍灣展貿中心及荃灣悅來酒店等等，翻查其公司資料，合和資產淨值高達五百二十二億元，若以停牌前股價二十六元四角半計算，市值不到二百三十元，市帳率僅0.44，換言之有近六成大折讓。

傳統智慧認為，大股東願意提出私有化，無非是股價未能反映資產價值，因此願意與較現時股價較高一點的價錢，向散戶買回股票，做到皆大歡喜。就以合和這個案為例，市場預期私有化作價會較資產淨值折讓四成，相當於以每股四十元，較停牌前有逾五成溢價，但相比每股資產淨值仍有三成多折讓。

若以更貼地的講法，是大股東認為股價很賤，情願真金白銀甚或舉債將公司私有化，無非睇好將來資產再升值，屆時自己獨贏。因此，很多時上市公司作出私有化，市場都理解為現時市況低迷，即將轉角向上爆升。

故此今次合和出招，不少靠消息炒作來買賣的市場人士，已紛紛認為樓市已跌定，快將展現新一次升浪；而且由於合和停牌，紛紛轉炒其他大折讓本港地產股。

不過，筆者的認見是大家還可睇定一點，不宜太早認為樓市轉角。事關歌頓胡應湘向來睇事物走在潮流之前很遠很遠，例如二、三年前已建議建港珠澳大橋，以及過早回內地搞基建等等，皆令合和未能太過享受本港樓市過去的黃金發展期。